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純堿價格短期回調(diào)，不改中期向好之勢

發(fā)布日期：2021-11-09　發(fā)布人： 原創(chuàng)　瀏覽次數(shù)：3951
      展望后市，短期來看，在利空因素影響下，純堿現(xiàn)貨價格下跌、期貨價格低位振蕩的概率較大；中長期來看，受到光伏玻璃投產(chǎn)、純堿產(chǎn)能收縮支撐，純堿價格仍有上行空間。

  在需求增加的提振下，2021年以來純堿期現(xiàn)價格大幅上漲。近期，受到供應(yīng)回升、成本下降和市場悲觀情緒影響，純堿期貨價格出現(xiàn)明顯回落，國慶假期后SA2201合約從最高3648元/噸跌至最低2590元/噸，跌幅超1000元/噸。

  圖為浮法玻璃產(chǎn)能利用率、開工率（單位：%）

  圖為平板玻月度產(chǎn)量（單位：萬噸）

  圖為純堿生產(chǎn)成本（單位：元/噸）

  圖為浮法玻璃廠家?guī)齑妫▎挝唬喝f噸）

  圖為浮法玻璃生產(chǎn)利潤（單位：元/噸）

  A    純堿需求明顯增加
  2020年純堿期、現(xiàn)價格大幅下跌，2021年一改頹勢，走出一波強勁的牛市行情。當(dāng)前，國內(nèi)純堿現(xiàn)貨價格較年初上漲近2000元/噸，漲幅超過100%；期貨價格近期回落，但主力合約較年初上漲幅度仍超1000元/噸，漲幅約63%。

  圖為純堿期貨、現(xiàn)貨價格（單位：元/噸）

  今年以來，純堿價格上漲的核心邏輯在于需求明顯增加，主要是浮法玻璃和光伏玻璃產(chǎn)量增加帶來的增量需求。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1—9月國內(nèi)平板玻璃累計產(chǎn)量為76376萬重量箱，較去年同期的69952萬重量箱增加9.19%。

       據(jù)統(tǒng)計，2021年以來，國內(nèi)浮法玻璃恢復(fù)生產(chǎn)線15條，合計日熔量為9850噸；新建生產(chǎn)線6條，合計日熔量為4300噸；冷修生產(chǎn)線11條，合計日熔量為7000噸。整體上，2021年1—9月國內(nèi)浮法玻璃日熔量增加7150噸，較去年同期增加約4.3%。光伏玻璃方面，2021年以來，國內(nèi)光伏玻璃新建線投產(chǎn)20條，新增日熔量為15260噸；復(fù)產(chǎn)點火線3條，合計日熔量為1050噸。綜合來看，2021年1—9月國內(nèi)光伏玻璃日熔量增加16310噸。預(yù)計四季度仍有較多光伏玻璃產(chǎn)能投放，初步預(yù)計日熔量在10000噸左右。

  浮法玻璃和光伏玻璃產(chǎn)量增加，直接提升了純堿需求，粗略估算今年浮法玻璃和光伏玻璃為純堿帶來的增量需求在100萬噸左右，這是2021年純堿價格大幅走強的核心邏輯，未來純堿價格上漲的核心動力仍然在于光伏玻璃產(chǎn)能投放帶來的增量需求。

  另一方面，2021年以來，純堿原燃料價格出現(xiàn)大幅上漲，原鹽全國出廠均價由年初的242元/噸上漲至10月底的498元/噸，漲幅106%；液氨全國市場均價由年初的3000元/噸上漲至10月底的4850元/噸，漲幅62%；動力煤(915, -29.00, -3.07%)港口現(xiàn)貨價格由年初的750元/噸上漲至10月底的1500元/噸，漲幅100%。綜合來看，原燃料價格上漲，致使純堿生產(chǎn)成本明顯增加，從而推動純堿價格重心上移。

  不過，隨著國家出臺系列保供穩(wěn)價措施，近期動力煤期貨、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯回落，曹妃甸港口市場價從2500元/噸下跌至1300元/噸，期貨主力合約ZC2201由高點1982元/噸下跌至918元/噸。預(yù)計動力煤價格仍有下行空間，純堿生產(chǎn)成本將出現(xiàn)較大幅度下降，純堿現(xiàn)貨價格跟隨下調(diào)的概率也在逐步增加，但期貨價格已提前反映了預(yù)期，預(yù)計短期純堿期貨價格將維持振蕩走勢。

  B    純堿供應(yīng)憂慮緩解

  圖為純堿周度開工率（單位：%）

  自8月底國家發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》以來，純堿主產(chǎn)區(qū)江蘇等部分地區(qū)受到限電限產(chǎn)影響較大，純堿開工率、產(chǎn)量一度明顯下降。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)純堿整體的周度開工率分別為76.39%、79.33%、72.55%、72.86%，周度產(chǎn)量分別為54.36萬噸、56.46萬噸、51.63萬噸、51.85萬噸，廠家?guī)齑娣謩e為34.30萬噸、30.22萬噸、26.56萬噸、26.58萬噸。其間，純堿的開工率、產(chǎn)量、廠家?guī)齑婢霈F(xiàn)明顯下降，純堿出廠價隨之出現(xiàn)大幅上漲，一個月內(nèi)上漲近1000元/噸。

  不過，近期純堿供應(yīng)出現(xiàn)顯著回升。10月至今，國內(nèi)純堿的開工率分別為74.86%、73.99%、75.44%、76.53%，產(chǎn)量分別為53.28萬噸、52.66萬噸、53.69萬噸、54.46萬噸。同時，近期純堿廠家?guī)齑嬉查_始累積，最新數(shù)據(jù)為35.85萬噸，環(huán)比增加2.22萬噸，較低位增加9.29萬噸。純堿期貨價格也明顯回落，SA2201合約自3648元/噸回調(diào)超過1000元/噸。

  隨著前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，近期純堿開工率、產(chǎn)量仍有增加的可能，廠家?guī)齑胬^續(xù)累積的概率較大，預(yù)計11月純堿現(xiàn)貨價格將明顯下調(diào)。

  圖為純堿廠家?guī)齑妫▎挝唬喝f噸）

       C    光伏玻璃發(fā)展迅猛
  近日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》以及《2030年前碳達(dá)峰行動方案》印發(fā)，貫穿碳達(dá)峰碳中和兩個階段的頂層設(shè)計正式出臺。《意見》提出，到2025年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%，非化石能源消費比重在20%左右；到2030年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源消費比重在25%左右。為了完成碳達(dá)峰和碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)，國內(nèi)風(fēng)能、太陽能發(fā)電總裝機量增長空間較大，未來對光伏玻璃的需求也將持續(xù)增長，從而對純堿的需求和價格形成中長期利好。

  根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，“十四五”期間我國年均光伏新增裝機為70GW至90GW，這勢必帶動光伏玻璃需求的大量提升。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，2021年前9個月國內(nèi)光伏玻璃新增產(chǎn)能共計16310T/D，且預(yù)計短期內(nèi)仍有產(chǎn)能增加，年內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計在10000T/D左右，但不排除有產(chǎn)能推遲至2022年投放的可能。

       根據(jù)玻璃廠商公布的產(chǎn)能投放計劃來看，2022—2023年國內(nèi)光伏行業(yè)新增產(chǎn)能較多，傳統(tǒng)光伏玻璃廠商信義光能投產(chǎn)4條1000T/D產(chǎn)線、福萊特投產(chǎn)5條1200T/D產(chǎn)線、中建材桐鄉(xiāng)和凱勝二期投產(chǎn)2條產(chǎn)線，浮法玻璃企業(yè)旗濱集團和南玻也將大舉進軍光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，預(yù)計各投產(chǎn)5條產(chǎn)線。保守估計未來幾年光伏玻璃投產(chǎn)為純堿帶來的增量需求都在100萬噸/年以上。中長期來看，純堿價格上漲的核心邏輯仍在于光伏玻璃投產(chǎn)帶來的增量需求，后期需密切關(guān)注其投產(chǎn)進度。

  D    純堿產(chǎn)能或?qū)⒖s減
  除了光伏玻璃投產(chǎn)帶來的需求增量外，中期純堿的更大看點在于產(chǎn)能縮減帶來的供應(yīng)下降預(yù)期。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)純堿有效產(chǎn)能為3142萬噸。有統(tǒng)計顯示，包括甘肅金昌搬遷后的投產(chǎn)的裝置在內(nèi)，2021年計劃新增產(chǎn)能僅52萬噸，而內(nèi)蒙古蘇尼特和中海華邦計劃退出涉及的產(chǎn)能為80萬噸，2021年產(chǎn)能整體呈下降趨勢。2022年純堿產(chǎn)能收縮的概率和幅度將更大，這將導(dǎo)致純堿產(chǎn)量繼續(xù)下降。據(jù)了解，2021年年末連云港堿業(yè)將退出生產(chǎn)，涉及的純堿年產(chǎn)能為130萬噸。同時，根據(jù)連云港堿業(yè)官網(wǎng)公布的信息來看，搬遷后新裝置投資約40億元，擬計劃2023年下半年投料生產(chǎn)。

  未來幾年國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能主要是內(nèi)蒙古阿拉善的780萬噸天然堿項目，該項目已于2021年4月開工建設(shè)，市場預(yù)期該項目將在2023年完成一期投產(chǎn)，一期項目共3條120萬噸的生產(chǎn)線，合計產(chǎn)能為360萬噸。結(jié)合2022年連云港堿業(yè)退出生產(chǎn)分析，2022年純堿產(chǎn)能將是近幾年最少的一年，疊加2022年光伏玻璃投產(chǎn)帶來的增量需求，2022年純堿出現(xiàn)供應(yīng)緊張的概率較大，即2022年純堿價格上漲潛力較大。

  圖為近6年純堿產(chǎn)能（單位：萬噸）

  E    浮法玻璃產(chǎn)量不定
  即使對于純堿的中長期行情較為樂觀，一些潛在的風(fēng)險亦不容忽視，尤其是純堿的主要需求浮法玻璃產(chǎn)量下降帶來的風(fēng)險。今年以來，純堿價格上漲的核心邏輯是需求增加。然而，近期浮法玻璃累庫明顯，浮法玻璃廠家?guī)齑嬗?月末的86萬噸上升至10月末的215.82萬噸，明顯高于近幾年同期的庫存水平。浮法玻璃期貨、現(xiàn)貨價格連續(xù)大跌，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。沙河地區(qū)市場均價由7月的2900元/噸下跌至10月底的2400元/噸，華中地區(qū)市場價由7月的3100元/噸下跌至10月底的2500元/噸；期貨主力合約由7月的3079元/噸下跌至10月底的1800元/噸附近。

  受到原料價格上漲和成品價格下跌影響，近期玻璃廠家生產(chǎn)利潤出現(xiàn)明顯下滑，按照沙河地區(qū)2400元/噸的現(xiàn)貨價格測算，目前浮法玻璃生產(chǎn)利潤不足600元/噸，按照玻璃期貨主力合約1800元/噸計算，浮法玻璃生產(chǎn)利潤已接近成本線附近。未來若現(xiàn)貨價格繼續(xù)大跌，廠家利潤下降，浮法玻璃減產(chǎn)或冷修的概率將增大，尤其是生產(chǎn)成本更高的高齡生產(chǎn)線。據(jù)初步統(tǒng)計，目前國內(nèi)的263條生產(chǎn)線中，有約20條高齡生產(chǎn)線。其中，窯爐年齡8年的生產(chǎn)線涉及日熔量14700噸，窯爐年齡9年的生產(chǎn)線涉及日熔量8350噸，窯爐年齡10年的生產(chǎn)線涉及日熔量6300噸，窯爐年齡11年及以上的生產(chǎn)線涉及日熔量11150噸，合計日熔量40500噸，占總產(chǎn)能的比重約23%。

  若窯爐年齡8年及以上的生產(chǎn)線有1/2出現(xiàn)冷修，純堿的年需求量可能下降126萬噸；若窯爐年齡8年及以上的生產(chǎn)線有1/3出現(xiàn)冷修，純堿的年需求量可能下降83萬噸；若窯爐年齡8年及以上的生產(chǎn)線有1/4出現(xiàn)冷修，純堿的年需求量可能下降63萬噸。若后期玻璃現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，則明年浮法玻璃產(chǎn)量可能會小幅下降，從而抵消掉光伏玻璃產(chǎn)能投放帶來的部分增量需求，拖累純堿價格上行。

  綜上所述，短期純堿期貨價格振蕩運行概率較大。中長期來看，在純堿產(chǎn)能縮減而光伏需求增加的背景下，純堿價格仍有上行空間。需關(guān)注浮法玻璃產(chǎn)量變動。
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